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轻资产现金牛公司之芝加哥商品交易所

2019-07-23 09:54字体:
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作者 | Hayekist

记载倒退 | 毕达哥拉斯大记载

香港股权使结合公司(00388)一直是热门题目。,很受查克迎将。

好的逻辑很简略。:

(1)下个十年或两个月,你看不到有竟争充其量的的生意塑造。以人类的生意设想,我还没呈现一种生意塑造能撤职股权使结合公司。。在一种革命精神的生意塑造呈现先前,香港股权使结合公司过来开掘的堑将辩护,睡下来赚钱;

(2)尽管不喜欢做全球经济开展神速、迟缓,但跟随工夫的列队行进,压倒的少数优良公司将选择上市。,香港股权使结合公司究竟的位自然的会理由CE。。供奉全球经济开展,这么香港公司的增长坯就弱疲惫。同时,奇纳家大事球形的第二的大经济实体的腹地,与一家高堆公司连被拖上市的时机庞大地养育。;

(3)公司具有分界线下来的典型事情性质。,换句话说,上市市的养育或市量的养育,它弱以同一的人的将按比例放大经过单独的几阶段来发展养育运营本钱。,这将持续推高总利钱率。,比方,香港公司的有益充其量的将越来越强。此外,因营业发展首要地是现钞根底,减去资产发展,香港股权使结合公司相对是奶牛。这三个优点娶被拖,这是很确定的。,长潜行,湿湿的雪,足以滚一个人大雪球。

在全球类别看,类似支撑塑造的股权使结合上市的公司缺点特别的一家。现任的我要谈谈芝加哥商品公司(CME) Group Inc.)。芝加哥商品公司(以下缩写词芝商所或CME)是一家支撑到达或获准举行选择和早熟的公司的美国短期资产要求公司。

1

公司简况

芝加哥商品公司的生意使适应非常赞许地高远,这是为了供奉未来的。、到达或获准举行选择、在现钞和法院市要求供奉广延的的市上菜用具,扶助全球套保市能有法律效力地能解决风险以应验增长;它还扶助全球银行家的职业围攻者运用,无效的风险能解决和顺境困住者。粗鄙的的申请有特殊教育需求,这是为了投机贩卖者(和围攻者)和对冲者。,把他们聚被拖做市,比方,实现非蒸馏水。。

芝加哥商品公司CME优于奇纳银行家的职业早熟的公司、上海股权使结合公司、郑州(或大连)商品公司、上海清算所的事情类别应加宽。,供奉广延的的银行家的职业器和衍生品市上菜用具。

承认你想用各式各样的肉商业早熟的,各式各样的费力地找和限期的和约,它有。你想商业谷歌到达或获准举行选择,他同一。。你想以10年期库存公司债的利钱率押注早熟的或到达或获准举行选择。,就在那里。。你甚至可以赌巴西大豆产区的气候。辩论奇纳,它好容易才特起,上海、深圳股权使结合公司信贷风险救援物资器及信誉证,他两者都都有。。

与这些规格化的和约,他还能辩论客户的要求量身用户化一个人协商合约并找到市他方(反向插话的他方,因公司自身没受到与DERI中间定位的风险的假装。,它是和约权利义务的中立方。。比方,在影片《大短篇小说》中,贾里德·威内特去了高盛,你也可以去CME做这件事。

1、主营事情

芝加哥商品公司集合的首要事情许列举如下:

(1)利钱率遵守、股权使结合说明物、外币、能源资源、一切首要资产类别,如农本领和金属,CME供奉广延的的全球合格的规范财务和约,包罗但不限于未来的、到达或获准举行选择、与客户市的掉期等;

(2)规范和约不一致客户断言的。,公司法院(OTC)关于个人的简讯交易协商(纽带市和股权使结合主题市都是OTC)改编非规范合约,后来地,CME为支撑人和客户供奉了一个人市平台,用于改编、家具、记载和风险能解决;

(3)规范和约和非规范和约订约后,CME担任供奉清算和结算上菜用具。;

(4)因它是一个人公司,自然的发生的记载,因而公司依然发表记载,使赞成电子要求的中间定位实时和历史要求记载。在类似工夫使赞成新闻,为客户供奉要求新闻和物价新闻;

(五)现钞要求事情,使坚固或稳固进项使结合的使赞成和外部情况外币搭配。CME向美国供奉现钞纽带、欧盟内阁纽带与欧盟和美国回购使坚固或稳固进项器的市平台上菜用具与全球外币市的平台上菜用具;

(6)最优化上菜用具,为客户供奉与恒生电子集似的零碎,扶助客户使简易任务连贯,最优化资产和资源,缩减风险,提高功效,缩减运营本钱。

2、并购之王

CME的事情如同很复杂,但向专业人士来说,CME的首要事情是高压地带集合,环绕首要资产类别(股权使结合现货商品市除外),这是纳斯达克(NASDAQ)和纽约股票交易所(NYSE)的事情类别,在监狱里有各式各样的银行家的职业和约。。靠追加,CME早已一步一步地地形成为现任的的极好的霸主,比方,它可认为客户供奉一概如此广延的的银行家的职业和约。

CME不漏水于1898年。,从前是一家非营利性公司,私有化发作在200年,2002年在纳斯达克上市。公司的上市典型包罗:农本领(育肥牛)、冻伤五花令人不快的人、活牛、像猪般的人、8-20共计非正规军军人一节木料的早熟的和到达或获准举行选择和约、外币(澳元、一元纸币、德国标准、法郎、日元、咚咚地走、瑞士法郎早熟的合约和利钱率(学期欧元,学期的美国内阁短期库存公司债早熟的合约等。。

2007年,CME和CBOT Holdings, 公司兼并,芝加哥早熟的公司涉及农本领、股权使结合、能源资源和利钱本领,首要包罗美国库存公司债早熟的合约、玉米和支持物玉米和约,与因为道琼斯勤劳公司的和约。

2008年,芝加哥商品公司(CME)收买了纽约商品公司(NYMEX)。,纽商所的市变化涉及能源资源和金属本领,包罗原油、汽油、暖油和汽油早熟的或到达或获准举行选择和约。老庚,CME收买了纽约金属公司(Comex,黄金的首要补充者、白银和铜的早熟的或到达或获准举行选择合约。

CME于2018年收买NEX Group 可编程序逻辑调整器),NEX是一个人外币和使坚固或稳固进项平台,供奉,供奉支持物法院市后本领和上菜用具。

在这些大的并购继后,CME 集合使成为了一个人全球公司,改编了CME旗下几公司的衍生品与NEX的现钞和法院市本领的取余运算事情结成,更进一步优秀的客户上菜用具,换句话说,客户可以喜欢做的银行家的职业衍生品和掉期的一切要求。。因CME和NEX的客户群缺点完整堆叠的,这自然的会养育CME客户的定量。。CME经过NE养育了对非美国客户的漏,2018年欧亚贸易额大幅增长。

这执意整个。,总之,CM的客户社区。现货商品金属补充者,如必和必拓,对冲可以经过CME铁矿石早熟的或到达或获准举行选择合约举行。,锁定发展。比方,奇纳国航的航空石油要求可以经过CME的AVI举行对冲。,锁定本钱。比方,巴西大豆花架烦扰本年的恶劣地气候,CME气候合约也可以对冲风险。。不断地像锡曼如此的多国公司,可以经过现钞要求的外币合约来能解决全球暗示分歧国度到达的暗示分歧币种的发展和发展。这是一大群当事人,运用这些财务和约来能解决您的事情风险,搭配为对冲的公司客户。只想想看,西门子在土耳其实现数大量土耳其里拉。,祖国钱币(欧元)轻视20-30,这么西门子就弱因令人遗憾的而下台。CME公司供奉各式各样的外币合约。,西门子可以将汇兑利害缩减到一个人较低的水平(这是不会有的的,但它能平面动摇。CME供奉的各式各样的外币和约使MUL,全球进出的轻松的分派。

另一组客户是银行家的职业围攻者,他们喜欢做冒险赚钱。他们可以应用现钞要求花费于公司的主权纽带或信誉纽带。,或许应用复杂做模特儿结构因为V的详细花费战略。

两种典型的客户特许市对CME十足长的本领LIN尝使满足或足够。,比方一站式喜欢做的他们的市要求。它不用像奇纳围攻者那么,在跟踪公司开户,眼前还微暗大豆和约能够的选择在郑州商品公司。,或许大连股权使结合公司。

2

财务表现

1、利害辨析

过来5年,CME首要发展复合年曲线上升斜率,2018年将到达1亿猛然震荡。但2018年主营增长的相当偏袒的费力地找于收买的NEX的奉献,排除这人素质。2014-201年首要发展年曲线上升斜率。

过来5年,CE净赚复合年曲线上升斜率,无论是新能源资源收买的奉献同一的201年的赋税收入素质,2014-2016年西澳州净赚增长。这执意公司外延式增长的性质。,最后的钱率持续增加,从2014年的预付至2018年的。

发展和极限增长有效的的账目,与CME的市量增长连续的挂钩,列举如下图。

2、资产亏空辨析

财务状况表很彻底,有息亏空非常赞许地低,将近可以疏忽要不是;没什么龌龊的东西可以躲开不见的东西。。普通就,没过度要辨析的实质。。

3、现钞流辨析

再看一下现钞流,它的杠杆功能更大。。支撑运用发生的现钞流量年年养育。,五年复合年曲线上升斜率高。在201年排除NEX收买的假装,2014-201年现钞流量年曲线上升斜率。这说明了两点:

(1)内生增长随意移动非常赞许地变清澈,分界线极限养育;

(2)收买NEX非常赞许地成为。,扶助向上移动公司的现钞流制造充其量的。

只思索同伙的释放现钞流,因而过来五年的复合年曲线上升斜率是9%。,从201年的1亿猛然震荡养育了13亿猛然震荡。

高。

3

估值辨析

CME非常赞许地打官司教科书DCF评价,账目显而易见:

(1)在可预知的未来的,CME的生意塑造没不期而遇任何的挑动。,蜜饯增长的决质量的很高;

(2)CME同伙的释放现钞流一言可尽计算。,弱因营运资产的动摇而动摇,高压地带决质量的。

现时让朕试着用几种办法来作出评估它。

1、因为四海的CME同伙释放现钞流可持续的曲线上升斜率

这人承认不漏水的账目,因CME市量至多可以跟随总体GR增长。辩论球形的银行《2019全球经济骋目举报》作出评估2019年全球经济加紧为,将其作为CME同伙释放现钞流的怀胎曲线上升斜率。,此外用8%作为不全信(同伙认为的要件工资率,承认你的受优先偿还的权利和认为,比方,CME的估值约为254亿猛然震荡。。

2、以过来5年9%的曲线上升斜率作为未来的5年的怀胎曲线上升斜率,从那时起,俗僧性增长的摧毁就到达了,存款利率仍为8%,比方,CME的估值约为490亿猛然震荡。。

芒格大众化的观念,从未见过巴菲特拔掉笔和纸来计算高压电。据我看来首要账目是:

(1)少数市现钞流量动摇较大。,常规的猜度,因而不会有的强求计算;

(2)未来的变量过度,一切变量特许市使转动。,强求的计算仅仅理由强求的违法。

用各自的壮观承认作出评估一个人工夫间距,因而朕可以在注意力优美的体型一个人重要性锚。能够的选择终极收买,或许以什么价钱,这完整倚靠围攻者的客观断定。,比方8%的不全信能够的选择喜欢做的你对花费的认为收益率;比方,您预期CME的曲线上升斜率高地的或更低。因而,前述的计算,尽管为了供奉少数沉思的视角。市的重要性绝缺点强求计算的后果。。

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花费重要性辨析

1、优势

CME的竞赛优势事实上的超越了香港公司。、像纽约股票交易所如此的公司,因银行家的职业和约正中鹄的市上菜用具常常具有更强的NATU。向客户就,规范或用户化化银行家的职业衍生本领和约,CME可以甚至更好地喜欢做的他们的要求,比方,CME的据被提倡者。

(1)客户认为市的本领移动性越强。简略说,当一个人大的市制度被家具的时分,成交越快越好。在结束DEA的工序中,价钱动摇速度系数。只想想看,你是个对冲基金,1000手标普500银行家的职业早熟的合约,后果需求很长工夫,因而自然的是不行承兑的。,或许价钱动摇数百个基点,这同一不行承兑的。。因而,这需求十足的吃水和长度的交流,确保市以十足的移动性家具。。移动性由市他方定量确定。,更多的客户有暗示分歧的暗示和目的,要求的移动性与goo公司或企业。CME的公司是全球导管,群众很大。,这使得其公司能供奉十足的移动性。,反之,这种移动性将更进一步招引市客户和银行家的职业机构,结合一个人超最佳效果的cycl。

(2)客户认为更低的市本钱,甚至更好的,能够的选择为对冲事情客户,依然是投机贩卖性银行家的职业客户,他们非常赞许地注意力市本钱。因CME知道全球客户群,按大小排列优势容许他们对市募捐较低的费,确保客户实现低本钱。同一,CME的清算广泛分布非常赞许地权力大的,事情庞大地上进、分界线和按人分配的功效,使支撑人和终极用户(市员)实现本钱优势。如此,越来越多的客户堵车在CME市平台和清算广泛分布中,差不多人和每个客户共享的使坚固或稳固本钱(计算机硬件花费等),CME能为客户供奉更具竟争充其量的的本领,结合一个人超最佳效果的cycl。

(3)肯定的。市肯定的首要表现时两个遵守,一是市平台的安全,客户不喜欢做不期而遇零碎毛病或音量限度局限。第二的,对应方的安全,因银行家的职业和约的清算和结算。只想想看,你买了一个人非规范的次贷资产CDO信誉保险和约,尽管他方破灭了,或许冒牌货,眼看着这场赌钱的油腻的水平是不会有的到达的。,它会让你镇静同一的镇静?。而CME的市员也会留在后面本身的信誉手势,比方淘宝的客户。,使CME为YO供奉信誉辨别上菜用具,缩减你的担心的。同时,由CM结合的清算广泛分布,普通清算风险可以经过三柱门上的横木和了解内幕的人举行过滤。,让市员不用太烦扰他方的信誉。。CME在这遵守的优势具有广泛分布产生轻松氛围的的性质。,结合一个人超最佳效果的cycl。

这三点将提高CME的自然的据位。

2、风险

更不用说普通风险了。比方2019年2月27日芝商所(CME)全球市要求一切市因计算机硬件毛病减弱什么的的风险向俗僧花费人就,这将近可以疏忽要不是。。因设想是打官司,也会理由抵补,也弱对公司的BA发生常务的和不行回旋的假装。。

风险首要是人:

(1)全球银行家的职业危机能够给CM形成标志损失。。CME应承当第三方(包罗清算公司)的信贷风险。,雷曼同胞或俗僧资产等公司破灭或破灭,公司在CME有很多未加工的和约,CME将间接得来的蒙受标志损失;

(2)全球化前进正中鹄的断球,差不多CME和约与全球化连续的中间定位。,假使全球化有标志波折,外币、金属等变化的市量会呈现长工夫的衰落,那么断球了cm的形成路程;

(3)巴菲特将银行家的职业衍生品论点大按大小排列杀伤性兵器。,假使内阁或大众对衍生本领的姿态发作回旋b,假使衍生品受到限度局限或制止,它也会给CM理由灾荒。

3、后记

选择打官司您的忠告率来思索cm的值。这相对是一家值当花费的公司,轻资产、自然的据事情、权力大的的现钞制造和支持物堆性质,毫无疑问,值当入伙十足的生气。

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